Согласно сообщениям в СМИ, дефицит бюджета в 2025 г. может составить всего 0,5% от ВВП, что поддержит рынок облигаций. Сохраняем позитивный взгляд на долговой рынок в рублях. В портфеле меняем Сегежу на ОФЗ серии 26225.

Главное

• Дефицит бюджета в 2025 г. может составить 0,5% от ВВП, или 1 трлн руб., — позитивно.

• Плановый приток на рынок ОФЗ ожидается в размере 2,5 трлн руб.

• Расходы в 2025 г., по оценкам, могут вырасти на 3 трлн руб. — умеренно негативно.

• Доллар к рублю около 90 руб. — позитивно.

• Нефть Urals около $70 за барр. — нейтрально.

• Меняем Сегежу на ОФЗ серии 26225.

Несмотря на рост расходов, оцениваем бюджет умеренно позитивно. В июньском отчете ЦБ отмечал, что при сохранении дефицита в рамках плана не ожидает влияния на инфляцию. Аналитики БКС согласны: с одной стороны, государство увеличивает поддержку экономики госрасходами, но с помощью налогов изымает еще больше. Это должно позитивно сказаться на инфляции в 2025 г. — бюджетный импульс будет ниже.

Согласно сообщениям в СМИ, дефицит бюджета в 2025 г. может составить всего 0,5% от ВВП, что поддержит рынок облигаций. Сохраняем позитивный взгляд на долговой рынок в рублях. В среднесрочном портфеле облигаций меняем Сегежу на ОФЗ 26225.

Главное

• Дефицит бюджета в 2025 г. может составить 0,5% от ВВП, или 1 трлн руб., позитивно.

• Плановый приток на рынок ОФЗ — 2,5 трлн руб.

• Расходы в 2025 г., по оценкам, могут вырасти на 3 трлн руб., умеренно негативно.

• Доллар к рублю около 90 — позитивно.

• Нефть Urals около $70 за баррель — нейтрально.

• Среднесрочный портфель в рублях: меняем Сегежу на ОФЗ 26225.

Несмотря на рост расходов, оцениваем бюджет умеренно позитивно. В июньском отчете ЦБ отмечал, что при сохранении дефицита в рамках плана он не ожидает влияния на инфляцию. Аналитики согласны: с одной стороны, государство увеличивает поддержку экономики госрасходами, но изымает налогами еще больше. Это должно позитивно сказаться на инфляции в 2025 г. — бюджетный импульс будет ниже.

Сохраняем позитивный взгляд на рынок валютных облигаций. Среднесрочный портфель облигаций оставляем без изменений.

ВТБ — второй круг замещения бессрочных бумаг, ФРС снизила ставку, Минфин заместит евробонды. ВТБ 19 сентября начал размещение дополнительного выпуска замещающих облигаций серии ЗО-Т1 к бессрочным субординированным бумагам VTB Eurasia DAC (ISIN XS0810596832). Ранее эмитент разместил замещающие бумаги в размере $1,7 млрд — 75% объема замещаемых еврооблигаций.

ФРС США снизила ставку на 50 б.п., до 4,75–5,00%, а прогнозы по ней пересмотрены в сторону понижения: до 4,4% с 5,1% на 2024 г., до 3,4% с 4,1% на 2025 г. Глобальный рынок закладывает вероятность в 60% дальнейшего снижения ставки на заседании в ноябре на 25 б.п.

Ожидаем, что снижение ставки ФРС повлияет на валютные облигации. При этом на фоне ослабления рубля после повышения ставки ЦБ и грядущего навеса новых замещающих бумаг Минфина прогнозируем сохранение давления на рынок валютных облигаций. Пока сохраняем нейтральный взгляд. Портфель оставляем без изменений.

Сохраняем позитивный взгляд на долговой рынок в рублях. Портфель оставляем без изменений.

Главное

• В фокусе публикация бюджета до 1 октября — ожидаем снижения госрасходов в 2025 г.

• В итоге за август инфляция составила 0,2% — умеренно негативно.

• Недельная инфляция 0,10% против 0,09% неделей ранее — ожидаем 0,4% за сентябрь.

• Доллар к рублю около 90 — позитивно.

• Нефть Urals около $70 за барр. — нейтрально.

• Газпром — лучший флоатер 1-го эшелона.

Публикация бюджета на 2025 г. — самое ожидаемое событие. Согласно текущему закону о бюджете с правками от июля 2024 г., расходы бюджета в 2025 г. составят 34,4 трлн руб., что на 2,8 трлн меньше, чем в текущем году. Если итоговые расходы окажутся меньше хотя бы на 1 трлн, то это уже будет позитивно с учетом того, что инфляция в 2024 г. ожидается выше плана на 2–3%. Если расходы в следующем году будут на уровне текущего, будем считать, что это умеренно позитивно, если на 0,5 трлн руб. выше — нейтрально, а еще больше — уже умеренно негативно или негативно.

Сохраняем позитивный взгляд на долговой рынок в рублях. Среднесрочный портфель облигаций оставляем без изменений.

Главное

• В фокусе публикация бюджета до 1 октября — ожидаем снижения госрасходов в 2025 г.

• В итоге за август инфляция составила 0,2% — умеренно негативно.

• Недельная инфляция 0,10% против 0,09% неделей ранее — ожидаем 0,4% за сентябрь.

• Доллар к рублю около 90 — позитивно.

• Нефть Urals около $70 за барр. — нейтрально.

• Газпром — лучший флоатер 1-го эшелона.

Публикация бюджета на 2025 г. — самое ожидаемое событие. Согласно текущему закону о бюджете с правками от июля 2024 г., расходы бюджета в 2025 г. составят 34,4 трлн руб., что на 2,8 трлн меньше, чем в текущем году. Если итоговые расходы окажутся меньше хотя бы на 1 трлн, то это уже будет позитивно с учетом того, что инфляция в 2024 г. ожидается выше плана на 2–3%. Если расходы в следующем году будут на уровне текущего, будем считать, что это умеренно позитивно, если на 0,5 трлн руб. выше — нейтрально, а еще больше — уже умеренно негативно или негативно.

Российский рынок продолжает постепенно восстанавливаться от летней коррекции. С локальных минимумов, установленных чуть выше 2500 п., Индекс МосБиржи отскочил почти на 10%, однако рынок все еще дешево оценен. Самое время собирать портфель с прицелом на среднесрочную и долгосрочную перспективу.

За время коррекции, стартовавшей в мае, Индекс МосБиржи потерял порядка 30%. Коррекция в отдельных бумагах была более ощутимой — даже около 50%. Глобально рынок продолжает торговаться на уровнях начала лета 2023 г.

Существует множество подходов к составлению и менеджменту своего портфеля. Одним из самых простых и консервативных является покупка акций крупных компаний, так называемых голубых фишек.

Компании подобного калибра, как правило, легче других приспосабливаются к высоким процентным ставкам. Их бизнес устойчив, а денежные потоки гораздо проще прогнозировать. Кроме того, у многих компаний имеется достаточная финансовая подушка, которая поможет преодолеть периоды потенциальной турбулентности в экономике.

После решения ЦБ РФ по ключевой ставке покупатели активизировались. При этом есть вероятность ухода навеса от «недружественных» резидентов, что также позитивно для российского рынка акций. Однако с учетом геополитических рисков наш взгляд на рынок остается нейтральным.

Главное

• Краткосрочные идеи остаются без изменений.

• Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты упали на 10%, Индекс МосБиржи — на 11%, а аутсайдеры — на 19%, что позитивно, учитывая нашу ставку на падение.

Краткосрочные фавориты: причины для покупки

• Сбер — рост прибыли и высокая рентабельность.
• ТКС Холдинг — интеграция Росбанка станет новым этапом роста.
• ЛУКОЙЛ/Газпром нефть — устойчивость бизнеса и высокие дивиденды.
• Ozon — рассчитываем на отскок при развороте на рынке акций, в среднесрочной перспективе претендент на лидерство в онлайн-торговле.
• Мосбиржа — рост ключевой ставки приносит дополнительные доходы.
• Яндекс — ждем, что компания покажет хорошие результаты за III квартал 2024 г.

Хотите, чтобы эксперты БКС разобрали ваш инвестиционный портфель в прямом эфире?

У вас есть такая возможность.

19 сентября (в четверг) на БКС Live придут эдвайзеры Роман Носов и Максим Шеин. Они расскажут о российском рынке и бонусом разберут 2 портфеля наших зрителей.  

Что нужно, чтобы разобрали именно ваш портфель? 

1. Сделать скрин своего портфеля (главное, чтобы были видны активы и их доля от портфеля, сумму можно скрыть).

2. Прислать скрины на media@bcs.ru. 

Мы выберем 2 отличающихся друг от друга портфеля и расскажем про них в следующий четверг. Ждем ваши письма до 16:00 пятницы, 13 сентября!

Сохраняем позитивный взгляд на долговой рынок в рублях. Портфель оставляем без изменений.

Главное

• На прошлой неделе случилась дефляция 0,02%, за август инфляция составила всего 0,11% — позитивно.

• Ближайшие триггеры для рынка — бюджет на 2025 г. и решение по ставке ЦБ.

• С учетом последних данных ожидаем сохранение ставки ЦБ на уровне 18%.

• Доллар к рублю около 90 — позитивно.

• Нефть Urals около $70 за барр. — нейтрально.

• Среднесрочный портфель в рублях — выделяем Газпром.

Экономика, кредитование и инфляция замедляются — ЦБ согласен, позитивно. С учетом дефляции в последнюю неделю августа инфляция за месяц составила 0,11%. Это все еще выше, чем -0,2% в среднем в 2016–2019 гг., когда инфляция находилась на уровне цели ЦБ, но разрыв с июлем уменьшился. Регулятор и правительство начали совместную работу по замедлению инфляции, и первым шагом стала отмена или сокращение субсидий по кредитам госкомпаниям, аграриям, МСП и рознице. Последовательное сокращение кредитования приведет к уменьшению спроса в экономике и ее торможению вместе с инфляцией.

На прошлой неделе рынок ускорил свое падение под давлением различных негативных факторов — следующая остановка может быть на уровне 2500 пунктов по Индексу МосБиржи. Аутсайдеры, отобранные для нашего портфеля с расчетом на падение цен, потеряли за неделю на 1.5 п.п. больше рынка.

Главное

• Краткосрочные идеи: без изменений.

• Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты упали на 17%, Индекс МосБиржи — на 18%, а аутсайдеры — на 26%.

• Сбер — сохранение высоких результатов даже в условиях жесткой монетарной политики ЦБ РФ.
• ТКС Холдинг — сильная история роста в высокмаржинальном розничном сегменте.
• ЛУКОЙЛ / Газпром нефть — сохранение сильных показателей баланса в текущей отчетности, перспектива высоких дивидендов в отрасли.
• Ozon — среднесрочная ставка на отскок при развороте на рынке акций. Является претендентом на лидерство в онлайн-торговле.
• Мосбиржа — высокие результаты на фоне высоких процентных ставок.